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智慧经济时代的到来，让农业生产更加智能化。越来越多的企业发起了一系列针对智能农业生产（SAP）的投资活动。然而，智能农业生产投资（SAPI）是否会影响股市还有待证实。因此，本研究基于 2010 年至 2019 年中国 118 家上市公司的样本数据，实证检验了 SAPI 公告对股东价值的影响，表现为股票的异常收益。此外，我们测试了某些特征因素对异常股票收益的调节作用。研究结果表明 SAPI 公告与股东价值之间存在显着的正相关关系。此外，考虑到公告内容和公司因素，本研究调查了不同投资目标和行业对市场对 SAPI 公告的反应的影响。我们发现非农业公司对 SAPI 的市场反应比农业公司更积极；资产负债率越高，股市对 SAPI 的反应就越积极。
智慧农业生产;智慧农业生产投资;股市反应;影响因素;实证研究
农业生产是一切生产的首要条件，是促进社会发展的重要组成部分。然而，由于工业革命的影响，农业生产开始受到较少的关注。随着智能经济时代的到来，智能技术的发展和应用让农业生产重新获得了公众的关注。近年来，中国作为农业大国，在农业可持续发展方面取得了举世瞩目的成就。以新技术发展智慧农业生产（SAP）已成为中国农业经济可持续发展的新引擎（中央电视台新闻）。SAP也成为社会发展、经济增长和环境保护的重要推动力（龚，2020；刘等人，2021）。SAP是指在传统农业生产的任何环节应用各种信息和数字技术，以提高农业的可持续性和生产力，使传统农业生产变得“更智能”（Wolfert et al., 2017 ; Blok and Gremmen, 2018）。
随着传统农业生产的智能化升级，企业必然会在人才、技术、设施、设备等方面进行投入。投资是促进公司技术升级、资本增值和可持续绩效的战略活动，应该对公司运营产生积极影响（Buckley，2018）。随着智慧农业市场的快速发展，为实现企业的可持续发展，越来越多的企业正在寻求机会投资SAP作为可持续战略。然而，关于投资活动是否对股东价值产生积极或消极影响的研究得出了相互矛盾的结果，因为工业环境很重要（Ran et al., 2007 ;麦克纳马拉等人，2008 年）。此外，智能农业生产投资（SAPI）是否会导致股市出现异常反应，目前还没有确定的结果。
尽管研究人员对投资活动进行了广泛的研究，包括市场对投资公告的反应（Ushijima，2010）、公司投资活动的表现，以及影响市场对投资公告反应的因素（Harford and Uysal，2014），但仍有研究差距。首先，在最近关于市场对投资反应的研究中，大多数研究（Gorton 等人，2009 年；Uysal，2011 年；Obedkova 等人，2020 年）没有按行业进行区分。然而，行业的增长率和市场活力存在差异（McNamara et al. 2008) 将对投资风险、投资收益等方面产生巨大影响。其次，根据以往的研究结果，很多学者发现投资公告可以让公司在短期内获得正的异常收益（Wijayana and Achjari, 2019 ; Frija et al., 2020）。然而，一些研究结果表明，发布投资公告不会为公司带来显着的正异常收益，在某些情况下甚至会导致负异常收益（Ahn et al., 2010）。因此，SAPI 是否以及如何为股东带来价值尚无定论。第三，由于我国当前的激励政策，许多科技农业创新正在生根发芽，SAP进入了快速发展的黄金时期（王等，2013）。然而，目前关于 SAP 的文献大多侧重于描述性分析，例如大数据、区块链等技术在 SAP 中的应用（Shepherd 等人，2018 年）。由于 SAPI 公告，缺乏对 SAPI 和股票市场变化的研究。
本研究以中国股市为基础，考察了市场对 SAPI 公告的反应，并探讨了以下三个问题。
RQ(1)：SAPI对股市有什么影响？
RQ(2)：投资公司层面的因素，如（a）投资公司所在行业和（b）公司资产负债率，将如何影响SAPI公告引起的股市反应？
RQ(3)：SAPI公告的内容层面因素，如(c)投资选择、(d)投资方向、(e)公司投资标的，将如何影响股市反应？
本研究的主要研究方法是事件研究，采用了Jacobs 和 Singhal (2014)以及Hendricks 等人的研究思路。(2014). 本研究选取2010-2019年118家中国上市公司SAPI公告作为样本，检验SAPI公告对股票市场的影响（衡量股东价值的常用指标）。同时，我们研究特征因素如何影响股市反应。具体而言，研究包括投资公司层面的因素，如投资公司的行业、公司的资产负债率，以及投资公告内容层面的其他因素，如投资选择、方向、目标等。 . 通过研究这些因素对市场反应的影响，我们进一步揭示了不同情况下市场反应的波动。
我们的研究提供了一些有趣的发现。首先，我们注意到 SAPI 公告与股东价值之间存在显着的正相关关系。结果表明，SAPI 公告可以在短期内提高股东价值，这回答了 RQ (1)。其次，关于RQ(2)，从投资公司的角度来看，非农公司对SAPI的市场反应比农业公司更积极，资产负债率越高，股市对SAPI的反应越积极。最后，关于 RQ (3)，SAPI 公告的内容显示，股市对内向投资的反应高于对外投资。该研究还建议对 SAP 社会化服务进行投资，这通常会带来更高的异常回报，
本研究做出以下三个贡献。首先，与之前大多数采用描述性分析的智能农业研究相反（Issad et al., 2019)，本研究启动事件研究法，分析SAPI公告对股东价值的影响。通过对上市公司股票市场在SAPI公告窗口期的变化进行定量分析，我们引入了一种新的研究方法来研究和评估特定行业投资公告的影响因素。其次，本研究从公告内容和公司因素的角度，考虑了不同投资标的和行业对市场对SAPI公告反应的影响，为未来研究投资对股票市场的影响提供了研究范式。因此，该研究进一步丰富和拓展了智慧农业的研究，为农业的可持续实践提供了方向。最后，本研究也为相关企业投资SAP提供了理论指导。本研究重点关注农业生产特征因素与异常收益的相关性。这表明市场对 SAP 社会化服务投资的反应是积极的。这一发现与实现可持续农业的目标一致，表明企业在投资 SAP 时应关注社会化服务。
