672 浏览本文是一篇MBA论文，在市场需求不确定的情况下，基于资本约束零售商的不同融资模式，考虑到零售商的不同破产风险和损失厌恶，利用Stackelberg博弈理论构建资金充足的供应商和资本约束的零售商，解决了不同融资模式下零售商的最佳订购策略，比较了不同融资模式在不同情况下的优缺点。
第1章绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1.1研究背景
供应链是由许多节点企业组成的复杂功能网络链结构，其中节点企业包括核心企业和核心企业上下游的成员企业。核心企业以其规模大、资金雄厚、辐射作用强，成为整个链的领导者。许多核心企业上下游企业是规模有限的中小企业。由于其独特的优势，它们为核心企业提供生产所需的原材料或销售产品，成为配套企业。虽然这些企业很小，但它们对整个供应链，甚至对国民经济和社会发展都是不可或缺的。据国家工商行政管理总局报道，截至2017年7月底，中国中小企业贡献的税收比例超过50%，创造的GDP比例超过60%，完成的发明专利比例超过70%，城市就业比例超过80%，是改善民生、促进创新、创造就业的关键力量。
然而，由于担保和信用水平相对较低，中小企业很难直接从银行获得贷款。资金短缺和融资困难已成为困扰中小企业发展的瓶颈。然而，供应链作为一个整体运营体系，在某一节点存在资金问题时，不仅会对自身的运营决策产生不利影响，还会对上下游节点企业的运营产生负面影响，最终降低整个供应链的效率。因此，具有融资优势的核心企业应为上下游中小企业提供融资便利，促进中小企业获取资金，这将有助于提高企业自身效益和供应链的整体运营效率。目前，中小企业实施供应链融资有两种方式：一种是供应链内部贸易信贷融资。数据显示，英国B2B交易中80%以上的企业使用贸易信贷完成，美国约80%的企业可以通过贸易信贷提供产品[1]。另一种是供应链内部贸易信贷融资。例如，深圳平安银行2009年推出的1+N金融服务项目，本质上是利用核心企业的优质信用，为资金不足的中小企业提供银行贷款担保服务，促进中小企业获取资金。
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1.2国内外研究现状。
1.2.1供应链企业融资与运营决策研究。
在日常生产经营活动中，许多企业，特别是一些中小企业，经常受到资金限制。一般来说，这些企业可以采取一些有效合理的措施来缓解自身的财务压力，如提前支付、延迟支付等供应链内部节点企业之间的贸易信贷融资，或向供应链外部金融市场或金融机构（如商业银行）进行融资。学术界对供应链企业的融资和经营决策进行了大量相关研究。
（1）供应链企业内部融资和运营决策研究在实际供应链运营过程中，许多供应商面临初始预算资金不足，无法维持正常的生产经营活动，在这种情况下，如果供应商采取适当的激励措施，如以相对较低的批发价格吸引零售商提前支付，可以缓解自己的资本约束。为此，一些学者研究了当供应商面临资本约束时，资金充足的零售商在提前支付时的经营决策。钱佳等研究了零售商提前支付对供应链绩效的影响，结果表明，在提前支付的情况下，供应商的合理定价可以实现供应链帕累托改进[2]。在市场需求不确定和寄售的情况下，肖爽考虑到上游供应商的资本约束和破产成本，利用Stackelberg博弈理论，研究了买方提前支付融资模式下供应商的最佳生产和零售商的最佳定价决策。
当零售商面临资金不足时，供应商提供延迟支付可以缓解零售商的资金短缺，确保企业贸易活动的顺利进行。例如，对于零售商资金不足，承担有限责任，研究供应商提供的贸易信用对供应链绩效的影响，得出贸易信用合同可以创造供应链价值，在一定程度上实现供应链协调，发现有限责任将导致初始预算资金较低的零售商订购更多产品[4]。在零售商资金约束和供应商提供延迟支付的前提下，研究了供应链的订单定价决策，得出供应链中唯一的纳什平衡和回购合同的协调[5]。王文利等研究了零售商的最佳订购决策，并与没有资金约束的订购决策进行了比较。王志宏等研究了不同资本约束水平的零售商的订单策略，分析了初始资本水平、保证金率等参数对零售商订单策略和供应链参与者利润的影响[7]。严仁秀指出，当卖方资金短缺时，供应商可以通过向卖方提供信用销售来缓解资本约束，提高整个供应链的绩效[8]。侯博等研究了资本约束的零售商在内部融资模式下的供应链协调，得出结论，在内部融资模式下，利用收入共享合同仍然可以实现[9]的供应链协调。
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第二章供应链融资相关理论基础。
2.1供应链管理。
随着经济全球化水平的不断提高，企业与企业之间的竞争正逐渐发展成为供应链之间的竞争[41]。供应链管理通过整合或优化各参与者之间的流程，实现企业内部与企业之间的物流、信息流与资本流的有机协调，在保持所有节点的健康稳定发展和提高供应链竞争力方面发挥着不可或缺的作用。在一个完整的供应链中，物流的流动过程是从上游供应商到最终客户的产品，是整个供应链生产经营活动延续的基础。相反，资本流动的流动过程是指通过企业间的商业交易行为将资金从最终客户转移到零售商到制造商再到供应商的过程，是整个供应链再生产的保证。信息流不仅包括自上而下的供应信息，还包括自下而上的需求信息。它是整个供应链运营的驱动力，为供应链中的资金流和物流流程提供决策依据，起着重要的支撑作用。供应链中物流、资金流与信息流的关系如图2-1所示。
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2.2 供应链融资
在传统的供应链管理的研究中，大多数都忽略了资金流对于供应链的作用。由于供应链是由众多节点企业基于共同的目标而形成的复杂的功能网络，任何一个节点企业出现财务风险，就有可能导致“木桶效应”，最终对整个供应链带来负面影响。例如，当上游供应商资金不足时，就会造成产品生产量降低，从而导致下游零售商的供应中断。当下游零售商资金短缺时，会导致其订货量下降，最终导致上游供应商的销售利润降低。因此，当供应链企业面临资金不足，采取适当的融资举措来缓解资金短缺对供应链运营的影响是至关重要的。目前，解决供应链企业资金约束的途径主要有两种：一是供应链内部融资，即供应链节点企业间的贸易信用融资；二是供应链外部融资，即向商业银行等外部金融机构申请贷款[9, 43-44]。
2.2.1 供应链内部融资
供应链内部融资是指供应链内部节点企业间的融资行为，以以往的贸易背景为基础，资金约束的上游企业要求下游企业提前支付一部分货款，或者是资金不足的下游企业在一定条件下延期支付货款的融资模式。这种融资模式简单灵活，不需要抵押物，主要表现为供应链节点企业之间的物流与资金流存在一种时间错位和量的不匹配现象，其在一定程度上能缓解企业的资金压力。
（1）提前支付
提前支付，是指当供应商生产所需的资金不足时，为了保证供应商能够如期交货，零售商将部分或者全部货款提前支付给供应商，帮助供应商缓解资金不足带来的运营压力[2-3]，如图 2-2 所示。提前支付对于缓解供应商资金压力，维持正常的生产经营活动起着至关重要的作用。为了激励零售商进行提前付款，加快资金回收的速度，供应商应当制定合理的优惠政策。零售商进行提前支付的动力在于不仅可以防止原材料或零部件短缺的风险，还可以享受提前付款的优惠政策，如价格折扣。
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第 3 章 考虑破产概率外生的零售商供应链融资和订货决策..................19
3.1 问题提出...................................... 19
3.2 模型描述及基本假设 .................................... 19
3.3 供应链内部融资模式下决策分析.................................... 23
第 4 章 考虑无破产风险的损失厌恶零售商供应链融资和订货决策...................36
4.1 问题提出................................. 36
4.2 模型描述及基本假设................................ 36
4.3 供应链内部融资模式下决策分析....................................... 38
第 5 章 考虑破产概率内生的损失厌恶零售商供应链融资和订货决策...............50
5.1 问题提出................................... 50
5.2 模型描述及基本假设.............................. 50
第 5 章 考虑破产概率内生的损失厌恶零售商供应链融资和订货决策
5.1 问题提出
在前两章（第 3 章和第 4 章）中，采用 Stackelberg 博弈理论研究了破产概率外生和无破产风险的零售商分别采用供应链内部融资和供应链外部融资两种方式下的订货决策问题，且在第 4 章中，将损失厌恶行为引入到资金约束零售商的供应链融资和订货决策中，同时提出利用回购契约缓解损失厌恶系数对于供应链成员绩效的影响。
对于一些中小零售商来说，很多时候由于其经营项目比较单一，其是否能够偿还贷款本息主要取决于市场需求水平，当市场需求水平低，零售商所得的销售收入无法偿还贷款本息，就会破产，即企业的破产概率内生。在这种规定企业破产的方式下，资金约束的零售商如何选择合理的供应链融资模式缓解资金约束？又如何订货获得最优利润？零售商的损失厌恶程度和初始预算资金又会对于供应链成员均衡决策产生怎样的影响？零售商的破产概率又与何种因素有关?此外，在前面两章的研究中，都是假设银行贷款利率为外生给定的。如果将银行的贷款利率决策纳入到供应链动态博弈模型中，零售商的融资和订货决策又会发生怎样的变化？
鉴于此，在本章中研究具有损失厌恶的零售商存在资金约束和一定的破产概率（破产概率内生）时，分别采用供应链内部融资和外部银行融资来缓解资金约束，探讨不同的参数对于供应链成员均衡决策和融资模式的选择的影响。为了与前两章研究重点有所不同，针对供应链外部融资的情形，本章除了考虑零售商具有损失厌恶的特性以外，还将银行贷款利率决策纳入到供应链系统中，在银行处于公平定价的情况下，引入了供应商的部分信用担保，这使得资金约束零售商的融资订购决策更加具有实际意义。
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第 6 章 总结与展望
6.1 总结
资金短缺是限制中小微企业发展的关键因素。供应链内部融资（供应商提供的延迟支付服务）和供应链外部融资（供应商担保的银行融资）是缓解中小零售商资金短缺的有效途径。本文在市场需求不确定条件下，基于资金约束零售商的不同融资模式，考虑零售商的不同破产风险和损失厌恶行为，采用Stackelberg 博弈理论构建资金充足的供应商和资金约束的零售商组成的供应链动态博弈运作模型，求解了不同融资模式下零售商最优订购策略，并比较了不同情形下不同融资模式的优劣性。本文完成的研究内容及成果如下：
第 3 章研究了破产概率外生的零售商供应链融资和订货决策问题。基于零售商资金约束和破产概率外生的假设，分别构建了内部融资和外部融资模式两种模式下包含一个风险中性供应商和一个风险中性零售商构成的二级供应链动态博弈运作模型，并求解最优订货量和最优批发价均衡，并采用数值实验分析了相关参数对均衡决策和绩效的影响。本章主要结论如下：（1）外生破产概率增加对均衡订货量、批发价、供应商利润产生正面影响，但对零售商均衡利润的影响却是负面的。（2）给定非零的外生破产概率，当初始预算资金增加，均衡订货量、批发价和供应商利润均呈现下降趋势，但零售商的均衡利润大幅度升高。（3）在给定延迟支付利率的情况下，本章还识别了不同银行贷款利率对于供应链成员（零售商和供应商）融资模式选择的影响。
第 4 章研究了无破产风险的损失厌恶零售商供应链融资和订货决策问题。基于零售商资金约束和无破产风险的假设，在回购契约下分别构建内部融资和外部融资模式两种模式下包含一个风险中性供应商和一个损失厌恶零售商构成的二级供应链动态博弈运作模型，并求解最优订货量和最优批发价均衡，并采用数值实验分析了相关参数对均衡决策和绩效的影响。本章主要结论如下：（1）当损失厌恶系数升高，均衡订货量、批发价、供应商利润降低，零售商均衡效用则先小幅度增加后一直减小。（2）初始预算资金升高导致均衡订货量、批发价以及零售商效用上升。在外部融资模式下，供应商均衡利润关于初始预算资金呈现小幅度增加，内部融资模式下，供应商均衡利润明显降低。
参考文献（略）
